Semana del 30 de julio al 6 de agosto de 2026

Esta semana confirma, con el caso más extremo que hemos documentado hasta ahora, el patrón que venimos rastreando desde hace un mes: superar expectativas ha dejado de garantizar el premio del mercado. SpaceX bate su propio pronóstico de ingresos y su acción se desploma el mismo día. En paralelo, Washington y Tokio vuelven a intervenir de forma conjunta para sostener el yen, China confirma con dato fresco de julio que su desaceleración es más que ruido de un solo mes, y la inflación arancelaria ya aparece en la factura de electrodomésticos del consumidor estadounidense.

La tesis de la semana: el mercado ha dejado de comprar narrativa por sí sola —ni el mejor trimestre de la historia de una compañía, ni la intervención coordinada de dos gobiernos, bastan ya sin que el propio precio confirme que el mecanismo subyacente funciona.

SpaceX presentó el 4 de agosto, tras el cierre, su primer resultado trimestral como empresa cotizada — ingresos creciendo un 92% interanual, hasta unos 6.800-6.900 millones de dólares, con pérdidas reduciéndose con fuerza. El segmento Starlink/Connectivity concentra prácticamente todo el beneficio real del grupo; el resto —lanzamientos, la propia división de IA— sigue en fase de inversión. Es, en términos puramente operativos, un resultado sólido.

Y sin embargo, la acción se desplomó un 13,6% al día siguiente, 5 de agosto. "Beat limpio, empresa de Musk, siguiente titular" fue la lectura superficial de buena parte de la cobertura; la que de verdad importa para cualquier tenedor de la acción empezaba 48 horas después. El 6 de agosto se activó el primer tramo de desbloqueo de acciones bloqueadas tras la salida a bolsa —911,5 millones de acciones, entre 116.000 y 123.000 millones de dólares, el mayor evento de este tipo registrado en la historia de los mercados financieros, más del doble del capital flotante disponible hasta ese momento—. La acción, lejos de hundirse más, rebotó un 6,4% ese mismo jueves, tras una caída inicial de hasta el 2,9% — "el ruido de esta semana en torno al primer vencimiento del bloqueo debe tratarse como eso, ruido", según uno de los inversores institucionales citados por la cobertura de mercado.

El patrimonio de Elon Musk, que había superado el billón de dólares el mismo día de la salida a bolsa (12 de junio), se situaba en torno a 786.000 millones a finales de julio, según el índice de Forbes en tiempo real. La propia compañía perdió 772.800 millones de dólares de capitalización entre junio y julio —un récord—, con la acción cotizando ya un 42-45% por debajo de su máximo post-salida a bolsa (225,64 dólares) y rondando o por debajo de su precio de colocación (135 dólares). Musk, en un mensaje público en X, cargó directamente contra los vendedores en corto: "la probabilidad de supervivencia de las firmas que mantienen una posición corta significativa en SpaceX de forma sostenida es muy baja".

El calendario de desbloqueos no termina aquí: nuevos tramos del 7% cada uno están previstos para el 31 de agosto, el 10 y 25 de septiembre, y el 10 y 25 de octubre; un 28% adicional queda condicionado a los resultados del tercer trimestre; el bloqueo estándar se disuelve por completo en diciembre. La propia participación de control de Musk permanece bloqueada hasta junio de 2027. Axios, en su cobertura del episodio, lo enmarca sin rodeos como "cuento con moraleja" para las dos próximas grandes salidas a bolsa que se preparan en el mismo sector — Anthropic y OpenAI.

Lectura SOM (1/3): el dato que mejor resume la semana, más que la caída del 13,6% o el rebote del 6,4% por separado, es que ambos ocurrieron en la misma compañía en el espacio de 48 horas, confirmando que el precio de SpaceX ha dejado de responder de forma predecible ni al fundamental (el resultado) ni a la mecánica de oferta (el desbloqueo) por separado — responde a la interacción de ambos, con un mercado que sigue sin decidir si esta es una empresa que cotiza como negocio real o como apuesta especulativa sobre el propio Musk.

Por qué esto conecta con el resto de nuestra cobertura de esta semana: documentamos ya, con Tesla, Amazon, Alphabet y ahora Palantir, cómo la revalorización contable de participaciones en SpaceX ha inflado los resultados de al menos cuatro grandes compañías estadounidenses este mismo trimestre. Con SpaceX cotizando ahora por debajo de su precio de salida y sometida a la mayor presión de oferta de su historia, ese mecanismo de ganancia cruzada pasa a depender de una acción que, esta misma semana, ha demostrado ser mucho más volátil e impredecible que lo que sus propios inversores habían asumido.

El propio Bessent confirmó el 2 de agosto que la intervención conjunta del fin de semana anterior —documentada ya en ediciones previas de este Radar— se ejecutó a través de la FIMA Repo Facility de la Reserva Federal, una línea de liquidez en dólares creada en 2020 para la pandemia, limitada a 60.000 millones de dólares por país a un plazo de siete días. Bessent solicitó ampliar ese límite — la primera confirmación oficial de que Washington quiere dotar de más munición a un mecanismo que, hasta ahora, era estrictamente de emergencia y corto plazo, no una herramienta de sostén cambiario permanente.

Conviene precisar la cronología completa, porque no todos los episodios de este año son del mismo tipo. La intervención de abril-mayo, la de mayor volumen hasta la fecha (11,73 billones de yenes), fue —hasta donde consta— formulada en exclusiva por el MoF japonés, sin participación estadounidense. Hubo, además, un episodio de intervención puramente verbal —el "rate check" de la Fed de Nueva York a finales de enero, semanas antes de las elecciones japonesas— que sí existió como acción real, aunque sin compra efectiva de divisa. Lo que resulta genuinamente nuevo esta semana es la segunda intervención conjunta con compra real —tras la de finales de julio— en apenas semanas, confirmando que ninguno de los episodios anteriores, ni el de abril en solitario ni el verbal de enero, ha resuelto la presión de fondo sobre la divisa japonesa. El patrón se repite: rate check o declaración pública, compra coordinada, alivio temporal, nueva presión a los pocos días.

Nota marginal sobre la posición fiscal japonesa, que ha generado debate público esta semana sin alterar el frente cambiario: en paralelo a la intervención, se reavivó una disputa entre analistas sobre si Japón sostiene o no una posición fiscal sólida. El Gabinete japonés, en su informe de perspectiva de medio año (30 de julio), proyecta retorno a superávit primario de 1,4 billones de yenes para el ejercicio fiscal 2027 —frente a un déficit de 2,1 billones que preveía la estimación anterior—, aunque el propio déficit de FY2026 se amplía a 1,2 billones por el presupuesto suplementario ya en marcha. El propio FMI, en su declaración de conclusión del Artículo IV, confirma que el déficit primario japonés de 2025 fue "menor que en 2019... entre los más pequeños del G7" — dato que contrasta con la narrativa habitual de "Japón como caso fiscal frágil" frente a Estados Unidos, cuya propia trayectoria de deuda el FMI describe como la más pronunciada del G7 en el mismo horizonte. Es un debate de fondo relevante para el hilo estructural sobre Japón que venimos siguiendo, pero no altera, por sí solo, la dinámica de intervención cambiaria de esta semana.

El PMI manufacturero privado de RatingDog cayó a 50,9 en julio, desde 51,7 en junio y por debajo del 52 que esperaba el consenso — octavo mes consecutivo en expansión, pero debilitándose en lugar de acelerar. El dato oficial es más severo: la actividad industrial se contrajo de forma inesperada por primera vez en cinco meses, y la construcción cayó a su nivel más bajo desde el inicio de la pandemia.

Zhaopeng Xing, estratega sénior de ANZ, atribuye la caída a algo más que estacionalidad: "la demanda interna se ha reducido significativamente, y es probable que la situación fiscal de los gobiernos locales sea el mayor lastre" — confirmación externa e independiente del propio hallazgo que documentamos con dato oficial del Ministerio de Finanzas chino hace unas semanas: gasto del gobierno central +6,5% interanual frente a apenas +0,6% de los gobiernos locales, con ingresos por venta de suelo cayendo un 31,5%. El Politburó se comprometió la semana anterior a "políticas pragmáticas y eficaces de manera oportuna", sin anunciar ni un solo estímulo concreto nuevo.

Las provincias orientales, más dependientes de exportación, muestran mejor comportamiento relativo que el resto del país según el propio desglose regional — el sector externo, una vez más, absorbiendo mejor el shock que la demanda doméstica.

Palantir cerró su segundo trimestre con ingresos disparándose un 93% interanual, negocio comercial estadounidense +149%, y una octava subida consecutiva de guía anual —hasta 8.150-8.158 millones de dólares, desde 7.650-7.662 millones—. La acción se disparó cerca de un 15% en el mercado fuera de horas. Karp, en su estilo habitual: "olvídense del consenso... esto está más allá de la imaginación".

Parte de ese beneficio, sin embargo, procede de la misma fuente que ya señalamos con Tesla y Amazon: revalorización contable de la participación de Palantir en SpaceX. Alphabet, en el mismo trimestre, reportó una ganancia neta de inversión de unos 98.000 millones de dólares impulsada en gran medida por el mismo mecanismo. Con SpaceX cayendo un 13,6% pocos días después de que ambas compañías cerraran sus cuentas trimestrales —tal como documentamos en el Bloque 1—, el propio activo que ha inflado estos resultados durante meses empieza a mostrar la volatilidad que sus inversores no habían descontado del todo. Es la cuarta gran tecnológica estadounidense en el mismo trimestre cuyo resultado combina crecimiento operativo genuino con una plusvalía financiera que depende de la cotización de una sola compañía privada convertida en pública apenas hace dos meses.

El Ibex 35 ha superado ya los 20.100 puntos, extendiendo el máximo histórico que alcanzó a comienzos de semana —sostenido por bancos y energéticas con beneficio recurrente ya reportado y cerrado, más que por revalorización contable de participaciones en compañías de terceros—. Es la contraparte casi perfecta del propio mecanismo que domina Wall Street esta semana: crecimiento bursátil apoyado en resultados ya auditados y consolidados, mientras el petróleo se mantiene contenido en torno a 85 dólares pese a un nuevo ataque a un buque en el Estrecho de Ormuz.

Lectura SOM (2/3): el contraste entre ambos rallies de la semana —Ibex sostenido por beneficio recurrente ya cerrado, Wall Street tecnológico sostenido en parte por revalorización contable de un activo que acaba de demostrar ser mucho más volátil de lo asumido— es el resumen más preciso de esta temporada de resultados: los "récords" bursátiles descansan sobre distinta solidez de fondo, aunque ambos compartan titular de "máximo histórico" esta misma semana.

Whirlpool subió precios un 10% en abril —la mayor subida en una década— y otro 4% desde el 9 de julio, citando explícitamente el impacto de la guerra de Irán sobre el sector y la disrupción arancelaria tras el fallo del Supremo contra los aranceles IEEPA. Los nuevos aranceles de la Sección 232 —50% sobre el contenido de acero de electrodomésticos importados, vigentes desde el 23 de junio— benefician de forma directa a Whirlpool, que produce el 80% de sus ventas estadounidenses en el país, frente a competidores más dependientes de importación que pierden la ventaja de coste que antes obtenían esquivando el arancel sobre acero en bruto.

Lectura SOM (3/3): es el mismo mecanismo de reshoring vía arancel selectivo que documentamos con el aluminio hace semanas, ahora confirmado con nombre de sector, cifra de impacto competitivo, y traducción directa a precio de venta al consumidor final — la pieza que conecta el nivel macro de política comercial con el nivel micro de la propia factura de la compra.

La misma semana en que SpaceX confirma con su propio precio que ni un buen resultado ni una intervención de gobierno bastan sin que el mercado decida creérselo, Washington y Tokio repiten el mismo patrón en el mercado de divisas — coordinación, alivio temporal, presión que vuelve. El mercado de 2026, cada vez con más nitidez, exige prueba sostenida antes que confianza en la narrativa, venga esa narrativa de un banco central o del hombre más rico del mundo.

CNBC, Reuters, Bloomberg, Axios, MLQ News, Money Morning, The Motley Fool, MarketScreener (resultados y desbloqueo de acciones de SpaceX, 4-6 de agosto de 2026); Reuters (confirmación de Bessent sobre la FIMA Repo Facility, 2 de agosto); Gabinete de Japón (informe de perspectiva de medio año, 30 de julio de 2026); FMI (declaración de conclusión del Artículo IV para Japón, febrero de 2026; Fiscal Monitor, abril de 2026); RatingDog y Oficina Nacional de Estadística de China (PMI de julio de 2026); TradingKey, CNBC, Fortune (resultados de Palantir, 3 de agosto de 2026); Expansión (cobertura del Ibex 35 y del mercado del petróleo, 3-4 de agosto de 2026); cobertura corporativa de Whirlpool sobre subidas de precio y aranceles Sección 232.

Contenido informativo, no asesoramiento de inversión. Las cifras de mercado citadas —en particular la evolución de la acción de SpaceX y el precio del petróleo— corresponden al momento de redacción y están sujetas a variación. Los datos fiscales de Japón proceden de proyecciones institucionales sujetas a revisión trimestral, según se detalla en el propio cuerpo de la pieza.