Trump lo declaró roto el miércoles. España seredimió el jueves. El petróleo subió y bajó al ritmo de ambas frases. Esta semana no trajo una crisis nueva: confirmó que la que ya teníamos abierta seguía viva bajo la superficie.

La semana empezó con Oriente Medio pareciendo asunto cerrado y terminó con la confirmación de que nunca lo estuvo. El miércoles 8 de julio, en la cumbre de la OTAN en Ankara, Donald Trump declaró que el memorando de Versalles —el armisticio que frenó la guerra entre EE. UU. e Irán— "se ha acabado". Horas antes, Irán había atacado tres buques mercantes en el estrecho de Ormuz; EE. UU. respondió con ataques contra más de 80 objetivos iraníes. El Brent subió entre un 5% y un 8% en una sola sesión. El Kospi surcoreano cayó un 5,4%. Y ese mismo jueves, sin que mediara ningún acuerdo nuevo verificable, Trump declaró que España "se ha redimido por completo" tras "numerosos pagos" a la OTAN sin especificar.

Ningún hecho aislado de esta semana es, por sí solo, sorprendente. Lo que sí lo es —y es la tesis de este Radar— es la velocidad con la que el mercado ha aprendido a cotizar la reversión de las amenazas del propio emisor que las lanza.

El dato. El 8 de julio, tras el ataque iraní a tres buques mercantes en Ormuz (el M/T Al Rekayyat, el M/T Wedyan y el M/T Cyprus Prosperity), Estados Unidos respondió con una oleada de ataques contra más de 80 objetivos en Irán y revocó la licencia que permitía a Teherán vender crudo hasta el 21 de agosto, adelantando el plazo al 17 de julio. Trump declaró desde Ankara que el memorando de entendimiento "se ha acabado". El Brent llegó a subir entre un 5% y un 8% en la sesión, tocando máximos intradía cercanos a los 80 dólares; hoy, 9 de julio, cotiza en el entorno de los 78-79 dólares, ya replegado desde el pico pero muy por encima de los niveles pre-shock de finales de junio.

Lectura SOM. Esto no es una escalada dentro de una tregua que aguanta. Es la ruptura declarada por la parte que la impulsó, con el propio Trump calificando el acuerdo de "acabado" y "pérdida de tiempo". El tránsito por Ormuz —canal por el que pasa cerca de una quinta parte del petróleo y el GNL mundial— ya se ha frenado de facto según analistas de Rystad Energy, con independencia de lo que se declare oficialmente en las próximas horas.

Por qué importa. Es el mismo canal de transmisión que ya identificamos en la Serie SOM II y que explicó la subida de tipos del BCE en junio. Si esta ruptura se sostiene, Europa vuelve a absorber el shock por el lado de la factura energética justo cuando su colchón de gas para el invierno era ya más fino que en las dos últimas campañas.

El dato. El Kospi surcoreano cayó un 5,4% el miércoles hasta 7.246,79 puntos, tras haber superado brevemente los 9.000 el mes pasado. Samsung Electronics cedió un 6,3% en la apertura tras perder cerca de un 7% la víspera. El Nikkei retrocedió un 2,1%; en Europa, el DAX cayó más de un 2,2%, el CAC un 2% y el FTSE un 1,5%.

Lectura SOM. Esta caída va más allá de fundamentales corporativos nuevos. Nace sobre la fragilidad estructural que ya documentamos semanas atrás: la concentración extrema del Kospi en Samsung y SK Hynix, amplificada por el auge de ETFs apalancados de una sola acción cuyo rebalanceo diario multiplica cualquier movimiento del subyacente. El shock geopolítico de Oriente Medio activó esa fragilidad.

Por qué importa. Es la prueba de que el riesgo que señalamos como estructural —no coyuntural— en el mercado surcoreano sigue sin resolverse. Un shock externo cualquiera, no necesariamente ligado a semiconductores, basta para destaparlo de nuevo.

El dato. La inflación de la eurozona bajó al 2,8% en junio (desde el 3,2% de mayo), con la subyacente en el 2,4%, según el flash de Eurostat del 30 de junio. Días después, el repunte del Brent y del TTF neerlandés (que había superado los 48 €/MWh, +4%, antes incluso de la ruptura del alto el fuego) reabre el riesgo de que esa mejora táctica se revierta en los datos de julio.

Lectura SOM. El BCE llevaba semanas transmitiendo la señal de que el ciclo de subidas de junio podía ser puntual, no el inicio de una senda. La reactivación del shock energético complica esa narrativa justo cuando Fráncfort empezaba a poder hablar de contención.

Por qué importa. Es la misma tensión de fondo que recorrió la Serie SOM IV: Europa entra en cualquier escenario de shock energético con menos amortiguadores propios que Estados Unidos u Oriente Medio, y cada repunte de crudo se traduce con rapidez en presión sobre su propio ciclo de tipos.

El dato. Las actas de la reunión del 16-17 de junio, publicadas el 8 de julio, confirman que el FOMC mantuvo el tipo objetivo en el 3,50%-3,75%, pero desplazó el "dot plot" hacia al menos una subida en 2026. Se eliminó el lenguaje de sesgo expansivo y las actas fueron notablemente más escuetas, coherentes con el estilo de comunicación que Kevin Warsh viene imponiendo desde Sintra.

Lectura SOM. Esto conecta directamente con lo que documentamos en la Serie IV: el abandono conjunto del forward guidance por parte de Lagarde, Warsh, Bailey y Macklem es más que un gesto retórico en un foro de banca central. Se está traduciendo, en la práctica, en actas más opacas y menos orientativas, lo que añade prima de incertidumbre a la curva.

Por qué importa. El mercado ha empezado a descontar una subida hacia septiembre y pocos recortes posteriores. Combinado con el dato de empleo de junio (+57.000 nóminas, muy por debajo del consenso de ~115.000, con revisiones a la baja de abril y mayo por 74.000 empleos combinados), la Fed se enfrenta a la misma tensión que el BCE: enfriamiento real de la economía frente a una inflación que la energía puede volver a empujar al alza.

El dato. El 1 de julio de 2026 venció el periodo transitorio de 18 meses de MiCA, sin prórroga según confirmó la ESMA. A partir de esa fecha, ningún proveedor de servicios de criptoactivos sin licencia CASP puede operar legalmente con residentes del Espacio Económico Europeo. El caso más visible: Binance retiró su solicitud de licencia en Grecia el 24 de junio y suspendió sus servicios principales para usuarios de la UE —unos dos millones de clientes afectados—, alegando que reintentará la vía francesa. Los reguladores señalaron preocupaciones sobre la idoneidad de su dirección y su historial de controles contra el blanqueo de capitales. La ESMA publicó el registro oficial de plataformas autorizadas: 244 proveedores con licencia CASP, frente a los aproximadamente 3.389 que operaban antes bajo registros nacionales previos al reglamento —tomamos esta cifra por venir directamente de la ESMA; otras fuentes dan recuentos distintos (200 licencias, tasas de aprobación del 15% o del 78%) que no son consistentes entre sí y por eso no las citamos.

Lectura SOM. El "efecto Bruselas" que documentamos en la Serie SOM IV —la capacidad de la UE de imponer estándares que terceros deben adoptar para acceder a su mercado— acaba de tener su prueba más dura hasta la fecha: el mayor exchange del mundo se ha quedado fuera por no adaptarse a tiempo. La consecuencia inmediata es una redistribución de cuota hacia plataformas ya licenciadas (OKX vía Malta, Bitvavo vía Países Bajos, Bitstamp vía Luxemburgo, Bitpanda vía Austria), y un detalle de cumplimiento revelador: varias de ellas han retirado o restringido el USDT de Tether para usuarios minoristas, porque no cumple el requisito de MiCA de mantener el 60% de las reservas en depósitos bancarios, sustituyéndolo por USDC o EURC.

Por qué importa. La implantación ha abierto el debate. La Comisión Europea inició en junio una consulta pública —bautizada informalmente MiCA 2.0— con plazo de respuesta hasta septiembre, motivada por dos presiones: la ley GENIUS estadounidense, que ha consolidado el dominio del dólar en el mercado de stablecoins (unos 310.000 millones de dólares de un mercado total de 311.000 millones, según DeFiLlama, dejando a las stablecoins no denominadas en dólares por debajo del 0,5%), y la escasa competitividad de las stablecoins en euros bajo las actuales exigencias de reserva. Analistas legales señalan que no cabe esperar propuestas legislativas concretas antes de 2028.

Este debate conecta con algo que ya recogimos hace semanas: la consejera del Banco de España, Judith Arnal, advertía que el euro digital que impulsa el BCE —minorista por diseño, con calendario hacia 2029— no resuelve el problema de fondo, porque las stablecoins son infraestructura de tesorería mayorista y de pagos transfronterizos, terreno que la UE sigue sin disputar con fuerza. El propio BCE, según fuentes del sector, tolera cada vez más las stablecoins en balances bancarios, pero se resiste a que se usen para liquidación mayorista —terreno que EE. UU. sí está dispuesto a experimentar—. Mientras esa resistencia se mantenga, la revisión de MiCA tendrá que decidir entre proteger al inversor con el mismo rigor que ha sacado a Binance del mercado, o flexibilizar lo suficiente como para que el euro tokenizado no llegue tarde a una carrera que el dólar ya domina.

El dato. El miércoles 8 de julio, en la misma cumbre de Ankara, Trump amenazó con cortar "por completo" el comercio con España —calificándola de "causa perdida" y "aliado terrible" de la OTAN— por mantener su gasto en defensa en el 2% del PIB frente al objetivo del 5% reclamado por Washington. El Ibex cayó cerca de un 3% en reacción inmediata. Menos de 24 horas después, de madrugada y a bordo del Air Force One, Trump declaró que España "se ha redimido por completo" tras acceder a "una solicitud de numerosos pagos" a la OTAN que no especificó.

Lectura SOM. Conviene separar dos planos. El primero es el legal: la política comercial es competencia exclusiva de la Unión Europea desde 1993, no bilateral, como recordó la propia Comisaria de Competencia, Teresa Ribera, y como reconoce el propio marco del acuerdo comercial de Turnberry. La amenaza, tal como estaba formulada, tenía un recorrido jurídico limitado. El segundo plano es el de mercado: la secuencia completa —amenaza, caída del Ibex, reversión total en menos de un día sin verificación pública del hecho que la justifica— encaja con el patrón que los mercados llevan meses bautizando informalmente como TACO ("Trump Always Chickens Out"): anunciar una medida disruptiva, generar movimiento de mercado, y revertirla antes de que se materialice ningún efecto real. No es la primera vez que ocurre este año con España —Trump ya había lanzado una amenaza similar en marzo, sin consecuencias—, y el patrón empieza a ser reconocible más allá de este caso concreto.

Por qué importa. No porque el episodio en sí mueva estructuralmente nada —el Ibex ya ha recuperado el terreno perdido—, sino porque es una muestra útil de cómo un patrón de comportamiento repetido empieza a incorporarse al pricing de riesgo geopolítico: el mercado reacciona cada vez con menos convicción a las amenazas de este mismo emisor, lo cual, a su vez, podría reducir su eficacia como instrumento de presión real. Es una dinámica a vigilar, no una tesis cerrada.

Esta semana no añadió un shock nuevo al sistema. Confirmó que el que dábamos por resuelto en junio nunca dejó de estar activo, y que el mercado ha empezado a aprender a distinguir —o a intentarlo— entre la amenaza que se sostiene y la que se revierte antes del cierre de sesión.

CENTCOM; declaraciones de Donald Trump en la cumbre de la OTAN, Ankara (8 de julio de 2026), recogidas por Univision, Infobae, Excélsior, Perfil y Euronews. Rystad Energy (vía prensa) sobre tránsito en el estrecho de Ormuz. Investing.com / MundoPetróleo — cotización Brent, 8-9 de julio de 2026. Euronews Business — reacción de mercados asiáticos y europeos, 8 de julio. Eurostat — flash de inflación de la eurozona, 30 de junio de 2026. BLS — informe de empleo de EE. UU., junio de 2026. Reserva Federal — actas del FOMC, reunión del 16-17 de junio de 2026, publicadas el 8 de julio. Declaraciones de Teresa Ribera (Comisión Europea) y fuentes del Gobierno de España, vía Infobae y La Jornada. ESMA — registro oficial de proveedores CASP autorizados bajo MiCA (1 de julio de 2026). DeFiLlama — composición del mercado de stablecoins por divisa. Declaraciones de Judith Arnal (Banco de España) en acto de Expansión Business School / Instituto BME, recogidas en análisis previo de este mismo boletín.

El desenlace formal del memorando de Versalles, la magnitud real de los "numerosos pagos" españoles a la OTAN mencionados por Trump, y el nivel de tránsito efectivo por Ormuz no cuentan con confirmación oficial verificable a la fecha de este Radar, y se tratan como hechos en desarrollo, no como cierre confirmado.

Este contenido tiene fines exclusivamente informativos y de análisis general. No constituye asesoramiento financiero, fiscal, legal ni recomendación de inversión. Los mercados y la situación geopolítica descrita pueden haber cambiado significativamente desde la fecha de publicación. Cada lector debe realizar su propio análisis y, en su caso, consultar con un profesional antes de tomar decisiones.